N-006 — 日銀利上げは国内リテールFXスワップに7週間伝達されなかった
要旨
2026年6月16日の日銀利上げ（0.75%→1.00%）は、国内店頭FX3社（SBI証券・GMOクリック証券・ヒロセ通商）のUSD/JPYスワップ提示に約7週間反映されず、政策金利差の理論値に対し中値で+28〜+59円/万通貨/日（年率0.6〜1.3%相当）の上方乖離が形成された。この乖離は7月30日〜8月5日に3社で一斉に解消し、着地は理論値近傍となった。同期間、スワップをTom/Next±年0.6%から算出すると公式明示するIG証券の乖離は+7〜12円で恒常・無風だった — 卸売のキャリーは壊れておらず、消えたのは国内リテール供給網に固有の上乗せである。過去の介入エピソード（2022・2024年）の介入週に同種の変動は確認されない。
証拠状態: 乖離の測定値・解消日・IG系列の恒常性は FACT。三時代からの一般化は HYPOTHESIS（作業仮説・反証条件は正本v1.1要旨4に固定）。解消の因果配分は分離不能（正本§四）。
主定理（三時代・対照群つき）
| 時代 | 未伝達だった政策変更 | 国内網（ヒロセ・週次乖離） | IG（Tom/Next準拠） |
|---|---|---|---|
| 2022（E1/E2期） | Fedの連続利上げ | −2.2〜−3.1%pt | −0.5〜−0.9%pt |
| 2024（E3/E4期） | — | −0.8〜−2.0%pt | ≈0〜+0.2%pt |
| 2026（E5/E6期） | 日銀6/16利上げ | +0.9〜+1.1%pt | +0.2〜+0.6%pt |
表の各数値は FACT（測定値）。ここから読む一般化 — 国内リテールFX網は、最後に動いた中央銀行の方向に遅れ、Tom/Next準拠系列では同現象は観測されない — は HYPOTHESIS（作業仮説）です。根拠は3局面・国内3社（連続系列はヒロセ1社）・対照1社にとどまり、n<8のため統計的一般化は行いません（METHOD-v1.0 §六）。反証条件は正本v1.1 要旨4に固定しました。
解消の記録と契機
ヒロセ7/30起点161→115円（5営業日）・SBI 7/31起点148→115円（2営業日）・GMOクリック8/3起点164→123円（5営業日）。解消の開始48時間には、円買い介入の執行（7/30-31）・日銀会合（同日）・スポット約8円急落が重畳しており、現データでは因果を配分できない（分離不能の宣言）。判別試験 — くりっく365（取引所決定）・OANDA・日銀当座預金「財政等」・店頭FX建玉・IG implied Tom/Next 3層分解 — を本文§五に事前登録した。
解釈と限界の申告
観測と整合する最小の記述は「卸売キャリーは概ね不変のまま、国内リテール供給網に固有の上乗せだけが消えた」までです。上乗せの由来は (a) カバー銀行・LPの非パススルー、(b) 各社が競争上プライシングを維持、の二択が残ります（いずれも HYPOTHESIS・判別は§五の事前登録試験で行う）。7月には国内個人向け提示スワップが理論キャリーを最大+30〜+59円/万通貨/日上回る状態が存在しました（FACT・測定値の記述であり、各社の意図や妥当性への評価ではない）。
限界: 外為どっとコムは公開経路未確認で未取得。SBI系列は単一口座由来。GMOクリックは公式カレンダー転記（独立再取得はv1.2予定）。FF中間値の2025〜26年分は3.625%仮置き（一次確定はv1.2）。
正本・データ（SHA-256台帳掲載）
本文 v1.1（正本.md）（v1.0） ・ ヒロセ通商 USD/JPY日次（2021-01〜・当所一次取得） ・ IG証券 USD/JPY日次（2019-01〜・当所一次取得）
SHA-256(v1.1): 3904628b631c4b5b182c7be4a6b0a17268ae7e3fac5ef3fe5b17cffae3734e5f
本ノートは提示スワップの記録・分析であり、特定業者の評価や推奨を含みません。売買推奨とは分離され、投資判断の助言を含みません（会則第42条・第43条。建玉・採算の記述はResearch/Trading分離＝第40条により排除）。改訂予定はv1.2: SBI・GMO日次CSV同梱、くりっく365・OANDA系列、Fed経路一次確定。