N-006 — 日銀利上げは国内リテールFXスワップに7週間伝達されなかった
要旨
2026年6月16日の日銀利上げ（0.75%→1.00%）は、国内店頭FX3社（SBI証券・GMOクリック証券・ヒロセ通商）のUSD/JPYスワップ提示に約7週間反映されず、政策金利差の理論値に対し中値で+28〜+59円/万通貨/日（年率0.6〜1.3%相当）の上方乖離が形成された。この乖離は7月30日〜8月5日に3社で一斉に解消し、着地は理論値近傍となった。同期間、スワップをTom/Next±年0.6%から算出すると公式明示するIG証券の乖離は+7〜12円で恒常・無風だった — 卸売のキャリーは壊れておらず、消えたのは国内リテール供給網に固有の上乗せである。過去の介入エピソード（2022・2024年）の介入週に同種の変動は確認されない。
主定理（三時代・対照群つき）
| 時代 | 未伝達だった政策変更 | 国内網（ヒロセ・週次乖離） | IG（Tom/Next準拠） |
|---|---|---|---|
| 2022（E1/E2期） | Fedの連続利上げ | −2.2〜−3.1%pt | −0.5〜−0.9%pt |
| 2024（E3/E4期） | — | −0.8〜−2.0%pt | ≈0〜+0.2%pt |
| 2026（E5/E6期） | 日銀6/16利上げ | +0.9〜+1.1%pt | +0.2〜+0.6%pt |
日本の国内リテールFX網は、最後に動いた中央銀行の方向に大きく遅れる。Tom/Next準拠系列では同現象は観測されない。乖離の符号は「どちらの中銀が動いたか」で決まる。
解消の記録と契機
ヒロセ7/30起点161→115円（5営業日）・SBI 7/31起点148→115円（2営業日）・GMOクリック8/3起点164→123円（5営業日）。解消の開始48時間には、円買い介入の執行（7/30-31）・日銀会合（同日）・スポット約8円急落が重畳しており、現データでは因果を配分できない（分離不能の宣言）。判別試験 — くりっく365（取引所決定）・OANDA・日銀当座預金「財政等」・店頭FX建玉・IG implied Tom/Next 3層分解 — を本文§五に事前登録した。
正本・データ（SHA-256台帳掲載）
本文 v1.0（正本.md） ・ ヒロセ通商 USD/JPY日次（2021-01〜・当所一次取得） ・ IG証券 USD/JPY日次（2019-01〜・当所一次取得）
本ノートは提示スワップの記録・分析であり、取引助言・特定業者の評価や推奨を含まない（会則第40条）。改訂予定はv1.1: SBI・GMO日次CSV同梱、くりっく365・OANDA系列、Fed経路一次確定。